新东方2020财年Q2季报及分析师会议update

作者/李妍 公众号/imeigu2012

以下信息均来自新东方季报及分析师会议：

1，Q2基本业绩

截止2019年11月30日的2020财年Q2：

营收同比增31.5%至7.852亿美元，人民币口径增速34.8%；

调整后净利润2300万美元，同比增148%，净利润率3.9%；

毛利率53%；销售及市场费用1.078亿美元，占营收14%；

预计下季度总营收9.83-10.064亿美元，同比增速23-26%；

截止二季度末递延收入15.7亿美元，同比增25.6%；

2，各业务线增速

K12业务营收同比增速46%，人民币口径增速49%；预计Q3 K12增速40%，人民币口径；

其中，优能中学增速43%，人民币口径增46%，招生数同比增55%；泡泡少儿增速51%，人民币口径55%，招生数同比增87%；

海外考试辅导收入同比增3%，人民币口径增速5%，受中美关系影响比较大；

咨询业务收入增1%，人民币口径同比增4%；

VIP个性化辅导班收入同比增37%，人民币口径增40%；

3，扩张

学生人次同比增63.3%至3,789,200；

截止二季度末教学中心数量1304，相对上年同期增加179，相对上个季度增加43，截止季度末教室容量相对上年同期增加了25%，相对上个季度增加6%；

2-3年前新开教学中心需要12个月breakeven，现在只需要5-7个月，这是加快扩张的原因之一；

根据经验，假如新增教学中心20%，在第一年，这部分新增将为公司贡献约5-10%的营收。

4，ASP

综合ASP（现金收入/招生数）同比下降10%，主要由于K12收费模式变化所致，Q2的招生数及学费，包括了暑期招生的后半段、冬季招生、及春季招生的上半段，由此导致综合ASP下降（新规要求不得提前收取超过三个月课程费用）；

课时费ASP（收入/总课时）人民币口径下提升6%；优能课时费ASP提升7%，泡泡少儿课时费ASP提升11%，海外考试辅导类提升7%；

5，战略

a)继续加大对双师模式及纯线上模式的战略投入，通过上述模式向下沉市场扩张，提高师资的使用杠杆；

截止二季度末，双师模式下的泡泡少儿已经遍及48个城市，优能双师遍及30个城市；并且看到双师模式的客户留存率在提升；

b)继续加大对新东方在线的投入，以适应正在快速增长的市场需求，抢占在线教育领域的市场份额，投入包括内容研发、教师、招生、获客、技术等多方面；

6，纯线上业务

新东方在线，上半年收入5.676亿元人民币（8100万美元），同比增18.8%；毛利3.171亿元人民币，毛利率56%；期内亏损8750万人民币（1250万美元）；

Q2新东方在线加强了大学课外辅导业务线投入，对新东方在线的短期收入增长有负面影响；

东方优播已经在128个城市开展业务，招生数同比增长186.2%；

获客策略方面，教育是比较特殊的业务，不准备烧钱追求业务爆发式发展，即使是在去年，公司也没有烧太多钱获客，未来集团允许新东方在线在获客层面的投入稍微多一些，但是也不会过于激进，更倾向于在研发、师资和产品上做更多投入。

7，双师

双师业务增速非常快，但收入构成仍比较低，目前还是偏早期的业务，现在说利润率预期有点太早，但是长期来看，双师模式的利润率会高于线下业务；Q2在双师业务上投入约4400万美元，全年大约将投入1.5-1.6亿美元。

8，优能和泡泡少儿加速增长的原因

a）暑期投放相对去年增加了；b）优能和泡泡的留存率相对去年更高了，优能大约接近80%，泡泡接近90%，口碑非常好；

9，利润率提升的原因

nongaap运营利润率提升至4.7%，上年同期为-2.5%；利润率提升主要系教室利用率上升及相关运营效率的提升；

A）收入加速增长，Q2收入同比增30%，过去12个月增速在25%；

B）标准化、模块化、及系统化体系的建立，使得运营效率有了提升空间，主要体现在获客及管理费用上；

c）中小参与者的市场空间被头部挤压（与政策调整对中小参与者的打击有一定关系），也是topline加速的原因，行业增速约在10-15%，新东方K12业务增速超过40%，收入增长相对扩张成本结构性优化，反应在毛利率提升上；

预计下半年、甚至2021年运营效率将继续提升；

维持对中长期利润率17%的预期不变，公司对利润率提升，和为客户及股东提供长期持续价值有信心。

10，下半年计划

a）继续扩大线下业务。将教学场地扩张10-25%，将双师模式下沉到更多城市；

b）加大对技术研发的投入，在双师模式教学系统上继续创新，以及加大对纯线上业务的全方位投入；

c）提升现有资源利用率，提升运营效率。过去两个财年对设施进行了扩建，目前使用效率正在迅速提升；此外，预计线下语言培训及考试培训业务的nongaap运营利润将在下半年继续提升，从而减轻新东方在线对集团利润率带来的压力，预计2020财年的nongaap运营利润率将提升。