银行股仍是最低估的板块，配置这些银行是最佳选择

怎么看当下的银行业？

我觉得是：在同质化经营的特征下表现出一定的分化。

虽然在过去几年，零售转型成功的股份行（以招行、平安为代表），深耕部分经济发达区域的城商行（以宁波、南京、杭州、常熟为代表），在基本面上相对于整个银行业表现出一定的优势，股价的表现也更加强势。但是我们还是要承认，这个行业仍是一个周期性行业，和整个宏观经济的表现息息相关，一荣俱荣、一损俱损。

在经济好的时候，市场利率上行，信贷需求旺盛，息差走阔。资产质量改善，信用损失较小。反映在银行的业绩上就是营收和净利润双双高增，ROE表现出较强的韧性，这个时候也是全行业估值最易提升的时候。

12月的金融数据披露后，我对2020年的经济信心更足，有更高的期待了。具体表现在：社融和企业中长期信贷的高增长，M1和M2环比增速大幅回升，信贷和非标同比均有所改善。

12月新增社融（新口径）2.1万亿，环比多增3400亿。其中，新增人民币贷款1.14万亿，环比多增600亿。最大的亮点是中长期贷款贡献了主要的增量，企业增加的4200亿，其中的中长期贷款就达3900亿，反映实体经济投融资活动活跃，企业家信心回升。银行的角度，中长期贷款对应长期LPR，本身希望通过多放中长贷的方式来锁定资产端收益率。

居民中长期贷款增加4800亿，主要是房贷贡献，表明房屋消费需求仍在，而且近期的“因城施策”的变相宽松地产政策也在助力楼市回暖。站在银行的角度，房贷利率挂钩5年期LPR，未来降幅不会太大，可以有效的提振未来一年的息差水平，且房贷的信用损失率是比较低的，未来优质的房贷仍然会是银行可以重点配置的资产。

广义货币M2环比提升0.5个百分点，M1环比提升0.9个百分点，存款派生活动开始加强，活期占比提升，可以显著改善银行业的负债端成本率。

叠加最近经济基本面表现出来的复苏态势，以及整个上市银行公布的几份快报来看，我们对于银行业的担心可以有效缓解了。市场怀疑银行体系在经济下行期会爆发大面积信用风险，但是现在看，经济也下不到哪里去。而且从2018年年中起PMI下行期达到一年半，这一年半的小周期，整个银行业的资产质量，从整体不良率的角度虽略有提升，但主要出现在一些管理水平落后的中小城商行、农商行，我们看上市银行公布的快报，没有一家不良率是提升的，而且净利润增速、拨备水平（已披露）都不错。

麦子店高盛1月份对北京各家银行的总部做了一个调研，主要观点是：各家银行都在资产端积极投放贷款，增加个人消费类贷款和对公高端制造业贷款占比。在负债端想方设法降成本，主要是压缩高息存款，加大活期存款的引存吸存力度，预计2020年全行业息差收窄的水平最多在5-10BP。

信用风险方面，对公存量不良处置已经进入尾声，前面我们也分析过，所有上市银行的不良率都在回落。我预计正式的年报披露后，三十多家上市银行，实际不良率上升的不超5家。而零售贷款，无论是房贷还是信用卡、消费贷，总体质量仍然可控，且随着经济回暖，在2020年有望出现向下的拐点。

综合这些信息来看，上市银行的基本面即使不能谈改善，至少是保持平稳的，投资人多配置一些也没有问题，现在算是一个黄金坑。一旦复苏的趋势明朗化，估值的提升也仅是时间问题。标的方面，大行推农行，股份行推招行、光大，城商行推成都、杭州、南京、宁波。

完。