市值瞬间蒸发百亿，中国星巴克惨遭做空，错杀可能性较大

这两天，在美国上市的瑞幸咖啡被做空了，做空者是有名的大空头浑水，浑水发布报告之后，瑞幸一度大跌26%，市值蒸发了百亿人民币。

作为一个当长期看好瑞幸，并且买入过瑞幸股票的人，很多人都来问我的怎么看这件事情。我当时是20美元买入，26美元卖出了，不过我在星球也提到过，认为瑞幸的合理估值在100亿美金左右，股价40以上就高估了。

浑水最喜欢干的事情就是做空中概股，曾经做空辉山乳业，导致其退市，一举成名。此后浑水战绩一般，有胜有败，做空安踏和新东方，是两次比较大的失败。不过浑水一般先做空，再发布过做空报告，可能盈利当天就卖出了，鸡贼的很。

这次浑水的报告可以说是下了血本，雇佣的人数上千。采取的办法很简单，就是到瑞幸的门店去蹲守，看看每天的销量。然后采集了2万多张小票，推算瑞幸每一杯的单价。浑水认为，瑞幸虚增了三季度和四季度的营业收入，而且单价也不是财报中说的那样，实际售价只有菜单价的45%左右，而不是声称的56%。众所周知，瑞幸的优惠券很多，基本上没有人原价买的。而浑水还认为，瑞幸之所以盈利，是因为虚报了广告支出。此外，浑水顺便还攻击了一番瑞幸的管理团队，将以前的黑历史又挖了一遍。

我个人认为，浑水的报告应该不会作假，毕竟有视频和小票作证。但是方法上可能有问题。浑水采取的是抽样调查，但是抽样似乎有些随意，不是按照分层抽样来的。写字楼的店、商场的店，抽样的比例和实际比例差很多，这就可能导致最后的推算结果不准确。另外，抽样的日期也很有影响，因为饮品这个东西，跟天气和温度的相关性也很大，如果抽样的那几天正好天气都不太热，销量可能会下滑一大截。

而瑞幸咖啡的实际售价，估计和浑水说的差不多。我以前说过，如果你消费不频繁了，经常送5折以下的券，而如果消费频繁，则多半是5.5折的券。所以平均下来，5折应该是差不多的。不过只要售价高于边际成本，只要量起来了，就可以盈利。如果低于边际成本，那商业模式就完全行不通。

后边瑞幸回应了做空，当然回应得很草率，基本没有什么实际重磅的数据。而另外一个知名的大空头，香橼，则继续做多瑞幸，似乎有跟浑水唱对台戏的感觉。

实际上，瑞幸的单基本上都是网络支付，店面是不收现金的（尽管这是违法行为），第三方支付数据很难造假。当然，也有人说可以刷单。至于这个行为嘛，可能是电商行业内的潜规则了，至于瑞幸刷没刷，要有证据，不能瞎猜，否则所有的上市公司都可以被否定掉了。

另外，我印象中瑞幸门店也是有视频监控的，不妨和浑水的统计来做个对比，看看浑水的统计有无问题，还是很容易就证伪掉的。

至于财报嘛，哪个个上市公司不美化一下呢？只有美化多少的问题吧，通过会计准则来美化可以说是行业共识，不符合准则的我也见过不少，当然，如果虚增20%以上，我认为可以叫造假。