天奈科技——新材料铸就新能源行业新征程

本期小演带您走进新材料领域的中国王者——天奈科技！

公司名称：江苏天奈科技股份有限公司

成立日期：2011-01-06

上市时间：2019-09-25

公司网站：www.cnanotechnology.com/cn

核心观点：

新能源汽车和5G手机换机大潮，将在2020年使得公司进入景气周期。未来4年的营收将进入倍增状态。

天奈科技是国内最大的碳纳米管生产企业，产品包括碳纳米管粉体、碳纳米管导电浆料、石墨烯复合导电浆料、碳纳米管导电母粒等，主要应用于锂电池、导电塑料等领域。

公司2018年碳纳米管导电浆料市场份额逾30%，位居国内首位。

PS科普时间：

锂电池正极常采用层状钴酸锂、锰酸锂、镍钴锰酸锂等作为活性材料，由于这些活性材料本身的导电性差，使得电极的内阻较大、放电深度不够，结果导致活性材料的利用率低、电极的残余容量大。而导电剂作为一种关键的辅材，可以增加活性物质之间的导电接触，电池制造企业通常在极片制作时加入一定量的导电剂提升锂电池中电子在电极中的传输速率，进而提升锂电池的倍率性能和改善循环寿命。

碳纳米管具备优异的力学、电学、热学等性能，根据公司招股说明书介绍，碳纳米管与其他材料以及其他纳米材料相比，具有更加独特的结构和优异的性能，被称为"纳米材料之王"。

有兴趣的朋友可以看看下面具体的性能优势。

我们继续聊聊这种材料的用途，

在锂电池领域——以公司为代表的国产碳纳米管导电剂已经逐步替代进口的传统导电剂，改变了原有的导电剂材料依赖进口的局面。通过下面的阻抗对比，我们可以发现单材料碳纳米管阻抗最低，石墨烯+碳纳米管在混合材料中阻抗最低，碳纳米管在材料中的重要性非常突出。

同时再看下体电阻率，也是天奈科技的性能较为出色

市场需求上，存在国产替代和下游锂电池的增量需求。天奈科技主要的客户就是比亚迪、宁德时代等锂电池厂家。

我们来分析下市场需求端：

第1、 新能源汽车发展趋势带来锂电池市场的蓬勃发展；

第2、 第二、18年国家出台了新版新能源汽车补贴政策，对新能源车的续航里程要求更高，对动力锂电池系统的能量密度分级更细，补贴倍数将与能量密度挂钩。

据高工产研锂电研究所预测，2019、2020年国内动力锂电池导电浆料需求增速分别为 22%、24%至 2023年市场空间将达约40亿元。如果根据目前的市场占有率30%，相较2018年年报公司营收只有3亿。

导电浆料产品的另一主要应用领域为数码电池，5G手机的高功耗对于电池性能的提升迫在眉睫，18年数码电池的同比下降的趋势将终止，根据招股说明书数据测算，至 2023 年国内数码电池导电浆料市场空间约为10亿元。

两者加起来保守估计，公司到2023年的营收肯定超过10亿，乐观估计15亿，保守估计12亿。

小演从行业竞争力来分析企业逻辑。

行业竞争力

从毛利率上看，公司产品毛利远远高于行业平均水平，毛利率缓慢下滑之后在2019年又恢复到高位，显示公司竞争力仍然强劲。

小演观察

市场需求将迎来新能源汽车和5G手机换机大潮，小演认为在2020年天奈将迎来成长期。根据研究所和招股说明书，分析公司到2023年预计营收将在12-15亿之间。

看看公司的财务报表，从盈利、成长性、含金量、运营、偿债等五方面能力，分析企业是否存在明显的雷区！

行业选取的是化学新材料行业数据。

1. 盈利能力

从盈利上看天奈科技18年开始逐步攀升，进入了景气周期。

小演评级：三星半

2. 成长性

18年在营收增长放缓的情况下，利润呈现超常规增长，而且是主营业务带来的，说明企业的产品进入了利润释放期。

小演评级：三星

3. 含金量

由于企业的营收还处于较低的情况，现金流变动较大。

小演评级：三星

4. 运营能力

天奈应收账款周转率较高，同样印证了公司产品的竞争力，公司需要通过提升运营水平来提升整体资产的周转效率。

小演评级：三星

5. 偿债能力

天奈对于企业的扩张把控较好，企业的偿债能力优秀。

小演评级：四星

6. 研发能力

依托清华大学，研发能力较强，目前公司已获得中国国家知识产权局的8项发明专利及16项实用新型专利、清华大学独占许可19项发明专利、美国知识产权局3项发明专利及日本特许厅 1 项实用新型专利。

公司掌握的碳纳米管制备技术可直接控制碳纳米管管径、长度及纯度三个核心指标，性能处于行业领先水平。

研发费用占营收的比例一直保持在5%，没有因为营收的大幅增加而降低比例。

小演评级：四星

综合评级：三星半

从企业的分析上看，天奈科技是一个处于高速成长的企业，小演认为任何回调就是买入的时机。

本人观点仅供朋友交流，分享是态度，不构成投资建议！

风险：

1. 竞争加剧，毛利率大幅下滑

2. 新能源补贴滑坡