完善信评机制 助力地方债市场高质量发展

本报记者赵洋

3月3日，中国国债协会发布了《地方政府债券信用评级业务自律规范指引》（以下简称《指引》），该《指引》自发布之日起实施。

国债协会有关负责人表示，为进一步完善地方政府债券信用评级管理，解决地方政府债券信用评级过程中存在的不规范问题，按照财政部有关强化地方政府债券信用评级机构行业自律管理的要求，协会针对地方政府债券特点，在信用评级业管理要求一般框架下，结合地方政府债券特殊性细化规范要求，制定出台了《指引》，以引导评级机构规范发展，强化评级行业自我约束，维护评级市场良好运行秩序，促进地方政府债券市场健康发展。

规范地方债信评业务

信用评级作为债券市场基础设施的重要组成部分，其在地方政府债券发展中从无到有，是地方政府债券市场健康可持续发展的重要保障。自2014年以来，财政部发文明确要求开展地方债信用评级，信用评级工作也逐步走入规范发展的轨道，在强化风险意识等方面取得了一些成果，但仍存在诸多问题。

国债协会有关负责人表示，近年来，我国地方政府债券信用评级机制不断健全完善，总体得到各方认可，但评级过程中仍然存在一些有待规范的现象，如评级结果同质化、投资者对评级结果认可度较低、评级质量难以有效检验、评级机构发展良莠不齐等，直接影响到地方政府债券发行定价的市场化水平，不利于地方政府债券市场乃至整个债券市场的长期健康发展。

“此次发布的《指引》就规范地方政府债券信用评级业务出台了针对性指导意见，对推动地方政府债券信用评级行业的发展具有重大意义。”联合资信高级分析师唐立倩表示，近年来，地方政府债券发行规模日益扩大，信用评级作为地方政府债券发行重要链条和重要的信息披露方式，发挥着重要的作用，其业务发展迫切需要规范指导。本次《指引》对信用评级机构及人员管理、信用评级程序及业务规则等方面做出了具体规定，有助于进一步规范地方债评级业务。

2019年11月，人民银行、国家发改委、财政部、证监会联合发布《信用评级业管理暂行办法》，对评级机构管理、人员管理、评级程序和业务规则等方面做出了统一的规范，并明确人民银行为信用评级行业主管部门，国家发改委、财政部、证监会为业务管理部门，依法实施具体监管。

东方金诚研究发展部技术副总监张伊君表示，中国国债协会作为我国国债、地方政府债业务的自律组织，配合财政部主管部门进行国债、地方政府债市场监管管理，本次《指引》的出台，正式将地方政府债评级纳入国债协会自律管理体系，逐渐形成对评级机构专业化、系统化的自律管理体系，有助于充分发挥协会的自律管理职能，促进信用评级业务和地方政府债市场健康发展。

以量化指标提升信评质量

从内容看，本次发布的《指引》包括总则、信用评级机构及人员、信用评级程序及业务规则、信息披露、自律管理、附则六章，共四十一条。

具体来看，该《指引》首先明确了国债协会的自律管理主体地位。国债协会作为地方政府债券市场自律管理机构，对促进评级行业规范发展具有积极作用。同时，《指引》对评级机构及其人员在开展地方政府债券信用评级业务时应遵循的一般原则、评级业务及内控制度建设、评级程序与各业务环节规则、信息披露要求做了明确说明。

值得注意的是，结合地方政府债券信用评级的特殊性，本次《指引》做出两方面具体规定。一是明确国债协会就关键量化评价指标及其最低权重给出必要指导意见，供评级机构使用，以提高评级结果质量与可比性；二是不同于目前评级机构只披露地方政府债券最终评级结果，《指引》要求评级机构详细披露地方政府债券评级模型打分表及结果，指标应至少披露至二级指标，涉及调整项的应当一并披露，以提高评级过程及结果披露透明度，更充分揭示地方政府债券风险情况。

“随着我国地方政府债券改革持续推进，各评级机构地方政府债券评级技术不断完善，但现阶段仍存在评级方法中量化评价指标范围不统一、内涵及计算方法不统一、指标权重不统一等诸多问题。”国债协会有关负责人表示，《指引》针对关键量化评价指标与最低权重给出必要指导性意见，可以提升地方政府债券评级质量可比性，提高投资者对于地方政府债券评级结果的认可度，促进地方债务管理规范化与市场化发展。

联合资信高级分析师姚玥认为，《指引》在提高评级机构间评级结果可比性的同时，将进一步反映地方政府间信用水平的差异，促进地方政府债券发行市场化进程。同时，《指引》对评级机构的作业规范和信息披露的内容做出了具体规定，将有效提高地方政府债券信用评级的作业质量和市场透明度。

促进地方债市场高质量发展

自2015年新预算法实施以来，我国地方政府债务管理机制持续完善，地方政府债券市场保持快速发展。目前，地方政府债券是我国债券市场重要品种，已成为现阶段我国积极财政政策的重要手段，对于稳定宏观经济增长、防范地方政府债务风险具有重要意义。

人民银行此前发布的金融市场数据显示，截至2020年1月末，债券市场托管余额为100.4万亿元。其中，国债托管余额为16.1万亿元，地方政府债券托管余额为21.9万亿元。

近年来，地方债的发行与发展受到各方高度关注，本次《指引》的发布，被认为将进一步推动地方债市场高质量发展。

“经过几年的快速发展，地方政府债已超过国债成为当前我国债券市场规模占比最高的债券品种，对我国稳增长做出巨大贡献，促进地方政府债务管理逐步得到有效管控。”张伊君表示，本次《指引》的实施将强化地方政府债券评级业务发展的规范性，提升评级机构评级服务水平，进一步发挥信用评级机构在风险揭示和风险定价方面的作用，有利于防范地方政府债务风险，促进我国地方政府债券市场高质量发展。

作者：本报记者 赵洋

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