82岁重庆首富的力帆哀歌：唯一能引起资本兴趣的，却无话语权

很多新能源厂商捡起换电玩法时，那个顶着骗补恶名的先驱早已黯然离去。如今，还在挣扎的力帆股份，唯一能引起资本兴趣的，只有氢燃料项目。但这个项目，他并没有话语权。

文丨郭小兴 编辑丨杜海 来源丨正经社

在国内车企中，要论哪家企业在新能源汽车路途上走得最激进，目标最远的，非力帆股份莫属。

以国内车企二线梯队的身份，力帆股份2014年就开始量产新能源汽车，更是国内最早实现新能源汽车换电模式的车企。

这些努力所带来的结果，却是2016年以来的持续亏损，以及2018年亏损21亿元，2019年预亏近50亿元，其中计提资产减值准备21亿元。

造成这种后果的原因有很多，技术水平的不成熟、对新能源汽车补贴的依赖、品牌营销的缺失等等，不一而足。

作为一家渴望通过新能源战略弯道超车的车企，力帆股份用自己的亲身经历诠释了，没有这金刚钻，别揽那瓷器活。

01

祸起换电，背上骗补恶名

力帆股份创始人，如今已经82岁高龄的尹明善，在力帆股份转型新能源汽车赛道的时候，基本已处于退休状态。

当时的接班人，是力帆股份执行董事长、首席科学家、海归背景的陈卫。陈卫的上位，除了考虑到他的海外视野，更因为其在车联网等领域的丰富经验。

做摩托车起家的力帆股份，在新能源汽车技术上的投入很早。

正经社查阅资料发现，力帆股份早在2007年就成立子公司涉足新能源汽车的研发，但结果却不尽如人意。2014年力帆首款电动轿车320E上市后，销量并不理想。随后，成立分时租赁公司盼达租车，承接车辆过剩产能。

力帆320E身为新能源汽车，身上却有浓浓的燃油车味道

力帆股份新能源汽车起步始于逆向研发。跟当时大多数本土车企一样从燃油车改款起家，并且用燃油车和摩托车销售收入补贴新能源汽车研发成本，技术布局侧重于移峰能源和换电技术。

力帆股份的高光时刻在2016年，当年其在重庆建成首个新能源汽车换电站，开启了中国新能源汽车换电模式的先锋。

但这一年也是力帆股份的至暗时刻，因为涉嫌骗取补贴，被取消了1.14亿元补贴，并被取消2016年中央财政补助资金预拨资格，导致当年的净利润从之前的近4亿元，迅速缩水至8000万元。

力帆股份历年归属净利润（万元）

彼时，国家的新能源汽车政策是推广充电桩模式。力帆股份看到了充电桩充电时间长的弊端，激进地选择了换电模式，并大力推广“买车+租电池”模式，希望将新能源汽车和电池的所有权分开。

现如今，很多新能源汽车企业的换电玩法，都有力帆股份的身影。

然而，正是因为过于新颖与激进的做法，让力帆股份在管理与运营上产生了重大过失。其解释骗补的原因是，换电车型电池与车辆分开放置导致被误解。这样的解释很苍白，被扣除的补贴也追不回来了。

虽然2017年5月工信部恢复了力帆股份的新能源车型补贴申请资质，但此时的负面形象，已经造成不可挽回的影响，新能源汽车销量早再也跟不上行业的步伐了。

02

销量低募资难，研发资金严重不足

2015-2017年，力帆股份的新能源汽车销量分别是1.48万辆、4343辆和7738辆。而这期间，正是新能源汽车行业的爆发期，比亚迪和北汽的新能源汽车销量，已经冲击了10万辆大关。

近五年新能源乘用车月销量走势（单位：万元）

在市场规模上，力帆股份进一步掉队，而此时本土新能源汽车企业已经开始从逆向研发，走向正向自主研发。

为了进一步投入新能源汽车产业，力帆股份也努力通过资本市场融资。一方面，大股东质押股票融资；另一方面，从2015年就启动非公开定增方案，但该方案因为资本市场变化，拖延至2018年5月，最终将募集资金定为24.8亿元，主要投资于新能源汽车项目和能源站项目。

查阅非公开发行方案，正经社发现力帆股份的计划相当宏大：定增完成后，力帆股份预计将燃油汽车业务转型为新能源汽车产业链综合服务商；而且，除了新能源汽车开发和换电站建设外，还要开发轻量化新能源汽车制造平台，以及投资锂电池电芯。

同一时期比亚迪和长城汽车都启动了百亿融资计划，投入新能源汽车产业。力帆股份仅凭借不足25亿元的资金，就想涉足如此广泛的产业链上下游，不得不说它太过乐观了。

持续三年的定增计划，在2018年依然处于审核状态。力帆股份的业绩也持续恶化，通过出售资产，归属净利润保持为正，但扣非净利润在2016年就已经为负。

力帆股份历年扣非净利润（万元）

2018年，力帆股份的乘用车市场销量更是猛跌，全年销量仅3.17万辆，比2017年10.14万辆下跌近七成。最终在2018年大额计提资产减持，扣非净亏损达到21亿元，同比下跌10倍。

业绩不佳和募集困难，让力帆股份的研发压力也日渐增加。在2018年年报中，正经社发现力帆股份有多达6个涉及新能源汽车的研发项目，但此时的研发费用只有1.8亿元，研发投入合计5.89亿元，研发投入总额占营业收入比例5.35%。

力帆股份2018年年报

同一时期，比亚迪研发费用已经高达50亿元，北汽蓝谷研发投入11亿元。研发投入的不足，进一步导致力帆股份新能源汽车难以跟上市场步伐。2018年全年，力帆股份新能源汽车销量1.03万辆，销售收入8.5亿元，其中3.5亿元来自补贴款。与公司110亿营收相比，新能源汽车销售收入占比不足10%。

03

业绩下行，被迫转换赛道

如果说2018年力帆股份对新能源汽车还有一定憧憬，那么2019年则是力帆股份新能源汽车梦碎的时刻。

首先，拖延近四年的非公开发行，最终以撤回材料告终，阻碍了新能源汽车发展计划；其次，新能源转型关键人物陈卫离职，尹明善从退休状态回归执掌公司；最后，尹明善再度将公司重心聚焦摩托车业务，同时与氢燃料电池技术公司合作筹划开发氢燃料电动车。

收缩拖累公司的新能源电动车业务，能否让力帆股份好转？答案是否定的。数据显示，2019年力帆汽车传统乘用车销量为2.25万辆，同比下降75.52%；新能源汽车销量为3091辆，同比下降69.49%；摩托车销量为60.85万辆，同比下降9.95%。

力帆股份2019年12月产销快报

随着新能源汽车战略的失败，力帆股份不仅遭遇汽车销量的大幅下滑，因为外部融资困难，财务成本高企，经营压力也有增无减，以至于不得不再次使用资本腾挪手法，在2019年度再次计提资产减值准备约21.25亿元，导致公司预计2019年净利润为-49.81亿元。

随着业绩暴跌，还爆出了拖欠员工工资和破产的传闻。

但破船也有三千钉，力帆股份还在苦苦支撑。除了出售部分闲置厂房和亏损子公司，搬迁工厂获取土地溢价的方式，也在出售核心资产。

一方面将15万辆乘用车项目的生产基地，以33.15亿元转让，接着又将旗下拥有燃油车和新能源汽车资质的子公司以6.5亿元出售给车和家。

在资本层面，控股股东力帆控股累计质押率也超过90%。

然而这些举措并不能补上窟窿。正经社查阅财务数据显示，力帆股份近三年资产负债率高于70%，而同期行业平均水平不足60%。2019年上半年财报显示，流动负债达到了192.83亿元，而流动资产为120.99亿元，流动比仅为65.74%，短期偿债能力不足。

2019年11月公告显示，力帆股份目前累计发生的涉及诉讼（仲裁）涉案金额已达22.30亿元。2020年2月21日， 公告显示，11亿元公司债被国泰君安临时托管，该债券将在3月15日到期兑付。

危机之下，股价也连年下挫。2010年上市时的市值达到百亿元，在2015年新能源战略顺风与资本市场牛市时，一度突破200亿元。然而到了2019年，公司的负债却达到近200亿元，股价更是从历史高位的27元/股，跌到了2元/股，跌幅高达93%。

现如今，力帆股份唯一能够引起资本市场兴趣的，只有氢燃料电动车项目。但正经社发现，力帆股份此前并未涉足过氢燃料电动车领域，也没有相关的技术储备。在合作项目中，只是提供车辆给拥有氢燃料电池技术的合作方使用。氢燃料电动车何时能够实现生产，力帆股份并没有话语权。【《正经社》出品】

【本文为“新能源汽车过冬”系列第11篇，前10篇为：

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