本月PMI数据尚未反映疫情冲击——2020年1月中采PMI数据点评

核心观点

1月中采制造业PMI为50.0%，部分受季节性因素影响，在连续两个月扩张后回落0.2个百分点至荣枯线，分项指标显示制造业供给和需求仍位于扩张区间。根据PMI统计制度，本月中采制造业PMI数据反映了至1月20日制造业的景气程度，尚不能反映本月末假期因素和肺炎疫情的冲击，持续关注肺炎疫情对制造业生产、需求、外贸以及用工的后续影响。

事项

2020年1月，中国制造业采购经理指数（制造业PMI）为50.0%，较上个月回落0.2个百分点；中国非制造业商务活动指数（非制造业PMI）为54.1%，较上个月回升0.6个百分点。

正文

▌ 根据PMI统计制度，本月的PMI数据暂未完全反映假期因素和肺炎疫情对制造业景气的影响。根据国家统计局制定的《采购经理调查统计报表制度》显示，每月被统计单位（制造业企业）的采购经理在22日至25日间，通过网报或移动终端的方式，反馈其对企业采购及其相关业务活动情况的判断，并由国家统计局各调查总队负责催报和审核，国家统计局服务业统计司负责数据汇总。根据国家统计局解读，本月数据统计至1月20日，由于春节假期开始于1月24日，肺炎疫情的爆发也不早于本月数据填报日期，尽管存在部分企业为应对春节假期，合理安排生产计划，通过“抢生产”在前月释放了部分产能，但是大体而言，本月数据暂未反映春节假期和肺炎疫情对制造业景气的影响。

▌ 本月PMI回落0.2个百分点，恰位于荣枯线，意味制造业景气程度与前月持平。1月制造业PMI为50.0%，较上月回落0.2个百分点，制造业连续扩张两个月后，景气程度有所回落（图1）。本月数据回落，部分受季节性因素影响，主要是制造业企业应对春节假期，扩张意愿不明显；部分由于经济仍处于弱企稳状态，本月数据小于1月PMI近三年均值50.70以及近五年均值50.26，即本月数据回落不完全是季节性因素所致。

▌ 分项指标中，生产指数有所回落，但供给、需求仍位于扩张区间。本月生产指数为51.3%，较上月回落1.9个百分点，扩张速度有所放缓，主要由于部分厂商应对春节假期的影响，在前月通过“抢生产”的方式，已经释放了部分产能，但生产情况仍处于扩张状态；本月新订单指数较上月增加0.2个百分点，表明制造业相关需求仍在持续增长（图2）。从历史均值来看，本月各分项指标，均弱于近三年均值，部分表明了经济仍处于弱企稳的状态（图3）。

▌ 主要原材料购进价格持续增加，预计PPI通缩压力将进一步得到缓解。1月原材料购进价格为53.8%，较前月环比增加2个百分点，主要受上游原材料中石油价格位于高位的影响，因此推断PPI将环比改善，即生产者物价水平的通缩压力将有所缓解（图4）。

▌ 本月PMI进出口数据有所回落，主要由季节性因素所致。PMI进出口数据连续两个月改善后，于本月有所回落，其中1月新出口订单指数回落1.6个百分点至48.7%，进口指数较上月环比回落0.9个百分点至49.0%，尽管这两个指标较2019年12月及11月有所回落，但仍高于受贸易摩擦影响时的数值。本月PMI进出口数据的回落主要是外贸导向型企业平滑生产安排，前期已部分释放产能所致，并不能完全反应贸易情况的恶化。但是值得注意的是，北京时间2020年1月31日，世界卫生组织将新型冠状病毒定义为“国际关注的突发公共卫生事件”（PHEIC, Public Health Emergency of International Concern），或将对我国短期内国际贸易情况有所影响。

▌ 受建筑业带动，本月非制造业商务活动指数有所增加。本月非制造业商务活动指数为54.1%，较前月环比增加0.6个百分点；分行业来看，服务业商务活动指数较上月增加0.1个百分点至53.1%，建筑业商务活动指数为59.7%，比上月上升3.0个百分点，位于较高景气区间，带动作用明显。本月建筑业景气较高，主要受益于一月份地方政府专项债集中下达，在加快基础设施建设补短板强弱项等措施推动下，建筑业生产和市场需求稳步增长。

▌ 本月就业情况略有改善，持续关注后续受肺炎疫情影响的就业和开工情况。本月制造业从业人员指数较前月环比改善0.2个百分点至47.5%，非制造业从业人员指数较前月环比改善0.3个百分点至48.6%，即在“稳就业”政策多方面推进的情况下，1月的就业状况有所改善。但受肺炎疫情影响，至1月31日，湖北延迟至2月13日后复工，广东、浙江等多省份（和直辖市）宣布延迟到2月9号复工（图5），据我们粗略估算，2019年一季度这些地区的产出占全国总产出的72%，因此预计将对经济造成一定的影响，并带来一定的就业和用工压力。

附录图表

本文节选自中信证券研究部已于2020年1月31日发布的报告《2020年1月中采PMI数据点评：本月PMI数据尚未反映疫情冲击》，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见相关报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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