预期“放水”，精选3只估值低+业绩高增长的基建股

公号：爱上西瓜说

最近由于有基建放水的预期，相关的股票的表现非常不错，尤其是水泥股，昨天出现过多支涨停，当然这些股票确实本身估值也不高、公司质地也不错。

今天西瓜君筛选出几支基本面非常不错的基建股：海螺水泥、潍柴动力、恒力石化，海螺和潍柴大家应该很熟悉，我去年也写过海螺的文章，恒力石化大家可能关注的不多，下面对这3家公司作简要对比分析。

海螺和潍柴都是现金奶牛型的企业，海螺IPO融资8.2亿，在07年和08年时增发两次，共融资156亿，累计融资164亿，累计分红316亿，而07和08年正是为了应对当时的亚洲金融危机的基建大放水，海螺抓住了机会，成功地进行了规模扩张。潍柴只在IPO时融资39亿，上市13年累计分红135亿。

财务数据方面，由于海螺已经停止了规模扩张，基本没有资本性支出，它毫无争议是最好的，真正的现金奶牛，几乎没有有息负债，财务费用常年为负，比如19年三季报为-9.6亿。

而潍柴则是非常善于运用资金杠杆，在没有股权融资的情况下多次成功完成产业链内的收购整合，同时也能保持比较大额的分红。虽然有息负债比较高，但货币资金能覆盖有息负债。有234亿的商誉，主要是收购两家境外子公司KION和Dematic（这两家公司的业务相似，都是生产物流用的叉车或者提供物流供应链管理服务）时产生的，商誉占总资产的比重不大，在10%左右。

虽然这3支股票估值都不高，但价格都处在历史高位区域，所以预判未来的业绩就很关键了，只要未来的业绩不出现大幅下降，能保持两位数增长，这些标的还是值得关注的。

潍柴的主营业务包括两块，一块是生产、销售重型卡车的发动机、整车及关键零部件，营收占比为56.9%，另一块业务是收购的德国子公司KIONGroup AG，从事叉车生产、仓库技术及供应链解决方案服务，营收占比43.1%，KION的经营比较稳定，18年营收增长5.2%，19年中报营收增长12.6%，所以目前没有商誉减值风险。

回顾一下19年重卡行业的销售情况，1-9月销量达8.8万辆，同比有微弱下滑，但全年销量117.4万辆，同比增长2.3%，创了历史新高，4个季度同比增速分别为：+1%、-5%、+4%、13%。

19年三季报营收增长7.2%，归母净利润增长17.6%，由于第4季度重卡销量大幅上升，因此19年年报应该比较乐观。

潍柴和恒力虽然有息负债比较高，但现金流还是不错的，对于一个回款及时的生意来说，高负债和高周转是可以接受的（又比如地产行业）。

下面是恒力和潍柴的收现比数据。

恒力16、17、18、19年三季报经营现金流净额分别为：7.3亿、15.6亿、41.3亿、266亿，同期净利润分别为：11.45亿、32.2亿、34亿、68.1亿，18年和19年经营现金流显著好转。

由于大家对恒力石化比较陌生，因此下面我重点分析一下这家企业。

先来点化工行业的科普知识，要不然大家看恒力的产品线会一头雾水。

PX是PTA的原料，至于PX是啥？它叫“对二甲苯”，不用深究，反正它是化工上游的一种化工原料，目前大部分PX工厂均处于中石油、中石化旗下，民企仅有几家。

PTA(Pure Terephthalic Acid)在常温下是白色粉末，PTA 的应用比较集中，世界上90%以上的PTA 用于生产聚酯。

而聚酯纤维（PET），俗称“涤纶”，其特点是抗皱性和保形性好，适合做外套或者窗帘等，这个玩意大家都知道了吧？

恒力的看点在于近几年业务规模急速扩张，19年5月，公司 2000 万吨/年炼化一体化项目正式投产，业务拓展到石油炼化领域，三季度公司成品油产量约为126.67 万吨，环比显著增加约 180%。

恒力石化也成为行业内首家实现“原油-PX-PTA-聚酯”全产业链一体化经营发展的企业，公司当前聚酯化纤产业链经营的业务主要围绕“PX-PTA-聚酯-民用丝、工业丝、聚酯薄膜、工程塑料”展开。

公司的450 万吨PX产能主要是自用，中游 PTA产品部分自用，其余外售。

150 万吨乙烯和500 万吨PTA 等项目建设稳步推进，项目投产后将使 PTA 和乙二醇实现全面覆盖和自给自足，综合盈利能力将显著提升，整体净利率有望进一步提高。

受益于19年5月份2000万吨炼化项目的全面投产，PX和醋酸实现了通过管道直供PTA工厂，而以前是从国外进口PX原料，相对而言大幅节省了关税、运费等中间成本，因此2019年的三季报的毛利率和净利率分别达到17.98%和8.92%，同比分别提高1.47%和0.44%，产能和利润率的提升，使得19年归母净利润同比大幅增长228%。

公司未来新增产能及其效益：

1、150 万吨乙烯项目，2019 年年底或 2020 年年初满负荷运行，总投资210 亿，销售收入 243 亿元，年均净利润约 43 亿元。

2、250 万吨PTA-4 项目，19年四季度交付，总投资29.08亿，营收112亿，利润总额9.06亿。

3、250 万吨PTA-5 项目，20年二季度交付，总投资29.88亿，营收119亿，税后利润12.1亿。

4、恒科新材料年产 135 万吨新材料项目，总投资29.88亿，项目建设期48个月，营收156.6亿，税后利润20亿。

以上４个项目中，项目1、2、3的投产都在19年年底或者20年上半年，今年都是可以贡献营收的，预计今年可以增加归母净利润的最大值为：43+9.06*0.75+6= 55.8亿，根据公司的业绩预告，19年归母净利润为109亿，如果按满负荷产能来算，增速在51%，即便不能满产，增速也是非常高，因此，20年业绩继续保持高增长的确定性非常高。

最后，我统计了一下这3家公司的一些重要指标，供大家参考。

写在最后：

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