坐拥1362亿资金的格力到底有多强？

坐拥1362亿资金的格力到底有多强？

2018年，格力电器以21.9%的全球市场占有率位列家用空调行业第一；

据产业在线数据，格力家用空调产销量自1995年起连续24年位居中国空调行业第一，自2005年起连续 14 年领跑全球；

目前，格力空调业务遍及全球100多个国家和地区；

从1993年至今，格力电器实现营业收入年均25.78%的增速，净利润28.61%的增速。能有如此高速增长，并且还能维持这么长的时间，这是很罕见的。

截止今年第三季度，格力坐拥1362亿的货币资金；

1985年，珠海市政府决定开发北岭工业区这块荒地，并成立珠海经济特区工业发展总公司（总公司）；

冼文任总公司的委书记、总经理；

在1994年1月－1995年5月，冼文还任格力集团公司委书记、董事长、总经理；冼文后来因为玩忽职守、滥用职权、挪用公款等，2012年被判无期徒刑。不过冼文1995年就没在格力了；

1985年，总公司与香港超艺科技有限公司合资成立冠雄塑胶有限公司，这家公司后来一步步演变为格力电器。

1987年，总公司成立珠海经济特区冷气工程有限公司；冷气工程有限公司在1989年改名为珠海海利空调器厂，后又进一步改名珠海格力空调器厂；

1988年，冠雄塑胶正式投产，但业绩不好，处于亏损状态；

直到1988年5月，总公司聘朱江洪担任冠雄塑胶总经理；朱江洪以提高产品质量为重点，业务渐渐转好；

1990年，冠雄塑胶利润达到400万，进入了省级先进企业行列；在这一年，冠雄塑胶公司的分厂更名为“格力电器厂”；也是在1990年，董明珠加入格力；

1991年，冠雄塑胶和海利空调器厂合并，成立格力集团电器股份有限公司；

格力对质量要求非常严格，为了保证零部件质量，格力建立零部件筛选分厂，对每一个零配件都要质量“过滤”。

格力还成立“质量宪兵队”，由董事长朱江洪亲自担任宪兵队队长。

朱江洪：“要让消费者觉得买格力的产品就是买放心、买舒心。交到消费者手里的产品一定是百分之百放心的产品，我们绝不能把消费者当实验品！”

所以说格力能够在空调市场胜出，不是没有原因的！

冠雄塑胶当时用的商标是“海乐”，意思是珠海快乐，朱江洪看到英文里快乐单词glee（快乐），翻译成“格力”，而且还有格外有力的意思，于是“海乐”就成了“珠海格力”；

后来GLEE进一步改进为GREE，近视“Great（伟大）”和“Green（绿色）”，于是就有了今天“格力（GREE）”的商标；

格力电器成立，一开始也没什么名气，于是全体员工摆摊销售公司的电扇产品；

当格力拿到电视机订单后，为了节约成本，包装机壳布袋舍不得外面购买，于是买来布，发动员工下班后回家加工布袋，然后第二天交到公司；

发货时由于缺少搬运工，于是管理人员当搬运工；

搬运时，女生打包，男生搬运；

刮台风时，用公司唯一的一台5吨闷罐货车接送员工；

而朱江洪也自己骑自行车上班。

不过现如今格力走出来了，董明珠还说格力员工一人一套房，成为业内非常羡慕的对象。

1991年11月，格力集团、格力空调器厂、珠海华声集团合资成立珠海格力电器股份有限公司，也就是我们现在买到的格力电器股票。

格力建立时，当时的春兰、华宝和美的空调是市场的主流；

格力要想挤占一席之地，首先产品的技术要过硬；所以朱江洪重点抓空调质量；

格力电器的成功一方面有本身质量好的原因，另外一方面与董明珠有很大关系；

董明珠是1990年加入格力的；在1992年，董明珠在安徽的销售额突破1600万，占整个公司的1/8，这是很夸张的业绩。

随后，董明珠被调往南京，并签下了一张200万元的空调单子，一年内，个人销售额上升至3650万元。不得不说，董明珠的销售能力确实很厉害；1994 年底，董明珠升任经营部长一职。

试想，如果格力的空调质量很好，但是销售业绩不好，那么产品就有可能渐渐被边缘化。

其次，销售业绩好，才会有更多的现金流入公司，从而增大研发投入，进一步保证产品的质量。反之，如果业绩不好，那么最终产品的质量也无法保证。因此质量和业绩都很重要。

最终形成朱江洪抓研发，抓质量，董明珠抓业绩；

董明珠是一个非常强势的人，长期以来，不少人认为朱江洪只是傀儡，董明珠才是格力的实际掌权者。

不过也正是董明珠的强势，长期以来格力空调市场占有率第一，产品质量评价第一，售后服务质量第一。

我想朱江洪也不会因为董明珠的强势而开掉董明珠，因为格力要业绩。

1996年，格力电器IPO；这一年，董明珠宣布拿出1亿元利润的2%按销售额比例补贴给每个经销商，促使该年格力销售增长17% ，首次超过春兰。

1999年，格力投入百万元巨奖推行“零缺陷”工程。

美国一家企业订购了4万台的格力空调，结果发现有问题的只有4台，也就是万分之一的维修率！

凭着坚实的质量保证，格力破天荒提出“整机六年免费包修”，赢得了消费者的信赖。

一年夏天，重庆遇到50年一遇的高温天气，导致许多品牌空调纷纷“罢工”，但“沙漠空调”格力空调却依然正常运转。可见格力空调质量确实不错；

2001年底，朱江洪带领公司技术团队到日本考察，朱江洪提出，只要日方愿意提供变频多联空调技术，格力愿意在合作方式、市场资源分配等方面满足日方的要求，恳请与日本企业合作。日本企业表示“以后再说”，但实际“连散件也不卖”。

日本企业往往这样，例如在中外汽车合资上，日本车企往往是只卖汽车不卖技术，日本对自身的技术保密是非常严格的。

朱江洪回国后，立即组织技术攻关小组，一年之后，格力研制出中国第一台具有自主知识产权的变频一拖多空调机组。

5年过后，先后有3家日本企业来到格力考察，并恳请并购合作，朱江洪“拒绝”。

而且为了保持技术优势，格力电器建了220多个专业实验室，无论数量、规模还是技术水平都处于世界领先地位。

在90年代，国内大部分空调都可以在日本找到原型，很简单，引进技术比自己研发要容易得多。只有格力不断的推出自己的新产品；并且朱江洪反对多元化扩张，就是告诉市场“我们就是专业做空调的”；

2012年，董明珠被任命为格力集团董事长，而朱江洪退休。

目前，格力电器拥有格力、TOSOT、晶弘三大品牌，主营家用空调、中央空调、空气能热水器、手机、生活电器、冰箱等产品。

2018年，格力电器有近9万名员工，其中有近1.2万名研发人员和3万多名技术工人。格力电器以 21.9%的全球市场占有率位列家用空调领域榜首；

据产业在线数据，格力家用空调产销量自1995年起连续24年位居中国空调行业第一，自2005年起连续 14 年领跑全球；

格力在国内外建有14个生产基地，家用空调年产能达到6200万台套、商用空调年产能达到700万台套。

而根据奥维云网预计，2018年，国内空调总零售量为5313万套。对比起来，格力的空调产能是非常强大的。

在格力的子公司当中，很多子公司营业收入超过该子公司的总资产，表现非常强大；

格力电器（重庆）有限公司2018年的营业收入居然是该公司总资产的2.35倍，总资产净利率高达19.54%，净资产收益率居然高达44.78%。而贵州茅台2018年的净资产收益率也就34.46%。

另外，我们还可以看到重庆、合肥和郑州生产基地规模非常大，这几个基地的营收都超过百亿，净利润超过10亿；

格力电器（合肥）有限公司

格力电器(合肥)有限公司成立于2006年，是格力电器全资子公司。坐落于合肥市高新技术开发区，总投资约44亿元，占地面积约1600亩，现有员工近万人。

2008年12月9日合肥格力正式投产。

2017年，公司完成1011.08万/台套空调生产，实现产值165.13亿元，纳税8.08亿元。

格力电器（重庆）有限公司

格力电器（重庆）有限公司、成立于2001年7月，位于重庆市高新区二郎科技新城，是珠海格力电器股份有限公司独资兴建的子公司。

公司已形成10条分体式空调生产线，并建设有国内领先的实验室26个，年产空调400多万台，产品涉及普通定频及直流变频34个系列，137个品种，全部为高效节能产品，产品销往西部及华中的大部分地区。

格力电器（郑州）有限公司

2011年11月18日，郑州格力成功试生产，第一台空调顺利下线。

2016年生产空调365万套，产值60亿元。

格力电器掌控了从上游压缩机、电机等零部件研发生产到下游废弃产品回收利用的全产业链。

格力电器产业覆盖空调、生活电器、高端装备、通信设备等四大领域;

空调包括：家用空调、商用空调、冷冻冷藏设备、核电空调、轨道交通空调、光伏空调等；

高端装备包括：智能装备、数控机床、精密模具、机器人、精密铸造设备等；

生活电器包括：厨房电器、健康家电、环境家电、洗衣机、冰箱等；

通信设备领域包括：物联网设备、手机、芯片、大数据等。不过格力手机说了很多年，目前还并不流行；

格力主要的业务还是在空调，2018年格力的营业收入为1981.23亿元，其中空调业务的收入为1556.82亿元，占比78.58%。

2018年，格力电器以 21.9%的全球市场占有率位列家用空调领域榜首；

据全国家用电器工业信息中心数据，2018 年空调市场TOP3品牌的零售额市场份额为73.6%，TOP5品牌的零售额市场份额为83.8%。

可见空调产业集中度是非常高的，可谓是寡头市场，而寡头中的龙头就是格力电器；

奥维云网预计，2018年，国内空调总零售量为5313万套，总零售额为1860亿元。而格力电器2018年的空调业务收入为1556.82亿元，与国内行业空调总零售额之比为83.7%，这一比值非常夸张。

在线下零售市场，格力零售量占比是最大的，其次是美的、海尔、海信和奥克斯；2018年，格力的线下空调零售量占比33.12%，另外，格力、美的、海尔、海信和奥克斯这五家线下零售量占比合计78.27%，所以空调行业的集中度是非常高的。

此外，格力的品牌均价明显高于美的、海尔、海信和奥克斯；一方面格力品牌优势更强，另外一方面，格力空调的质量确实也好，不然怎么称作“沙漠空调”？

在电商市场，零售量排名前三的是奥克斯、美的和格力，其中奥克斯电商零售量占比28.57%，美的零售量占比22.49%，其次才是格力，格力零售量占比17%。因此在电商业务上，格力还有很大的发展空间；

不过综合来看，老大还是格力；

格力的产品远销160多个国家和地区，仅空调领域已累计为全球超过4亿用户服务。

2018年格力电器的营业收入为1981.23亿元；

据中国家用电器协会数据，2018 年家电行业主营业务收入为 1.49 万亿，格力电器营业收入与家电行业主营业务收入之比为12.8%；

2018年家电行业利润为 1225.5亿元，而格力电器的净利润为262亿元，格力电器的净利润与家电行业的利润之比为21.4%，非常强大；

2018年格力空调业务的营业收入为1556.82亿元，占公司营业收入的78.58%，这也是朱江洪当初说的专业做空调，反对多元化经营。

在家电制造方面，其中原材料成本为955.11亿元，占家电制造成本的87.23%，这是公司的主要成本。

公司空调业务的毛利率为36.48%，总体处于相当高的水平；

在做空调的主要上市公司当中，重点的公司有格力、美的和青岛海尔，那么接下来我们对比这三家的情况怎样。

如果对同行美的集团和青岛海尔进行比较，发现格力电器的营业收入增长是非常快的。

从1993年到2018年，格力电器营业收入的年均增速是25.78%，而青岛海尔为23.56%，格力电器营业收入年均增速比青岛海尔多2.22个百分点，这两个百分点看起来不起眼，但是时间长了，就会拉出非常大的差距。

例如在1993年，青岛海尔的营业收入为9.26亿元，比格力电器的营业收入6.47亿元还要高。可正是这两个多百分点的差距，到2018年，格力电器的营业收入高达2000亿，而青岛海尔为1833亿元。

青岛海尔和格力电器的利润差距更大，格力电器从1993年到2018年的净利润年均增速为28.61%，这是非常高的水平，而青岛海尔年均增速为19%，差距高达9.61个百分点。

在1993年，青岛海尔的净利润为0.96亿元，比格力电电器高。到2018年，格力电器的净利润高达262亿元，而青岛海尔仅为74.4亿元。格力电器的净利润是青岛海尔的3.5倍。

所以格力电器的业绩总体比青岛海尔强得多；

至于美的集团，美的集团的营业收入年均增速不及格力电器，但是美的集团的净利润增速非常快，这也与美的集团的并购有关。这不，接下来小天鹅又要和美的合并。

在2018年，美的集团的营业收入比格力电器还要高，但是格力电器的净利润为262亿元，而美的集团仅为202.3亿元。

考察营业净利润，2018年格力电器营业净利率为13.1%，美的集团为7.75%，青岛海尔为4.06%，格力电器的营业净利率是最高的。

通过对比，我们可以明显的发现，格力空调的品牌平均价格比其他空调的明显要高，所以格力的利润率更高些也容易理解。

智能装备

除了造空调，格力也进行智能装备制造；

2018年，格力电器的智能装备业务营业收入为31.09亿元，占公司营业收入的比率为1.57%，不多；主要是这块业务的起步相对较为，不过成长速度很快。

目前，公司已设有珠海格力智能装备有限公司、珠海格力机器人有限公司、珠海格力数控机床研究院有限公司等六家专业化智能装备公司；

产品覆盖伺服机械手、工业机器人、智能仓储装备、智能检测、换热器专用机床设备、无人自动化生产线体、数控机床等十多个领域，超百种规格产品。

目前，公司机器人全套核心部件（伺服电机、伺服驱动器、运动控制器、减速机）已完全实现自主研发、生产。

公司已开发6大系列52个型号机器人，可全面满足各行业工业机器人需求。

截止2018年底，智能装备累计申请专利1886项，已授权393项；仅2018年申请专利1020项，已授权157项。

其实只要实力在，肯砸钱，技术进步就可以很快。别忘了，格力有上千亿的货币资金，有1.2万名研发人员。资金多，人才也不缺；

研发

格力电器具有全球最大的空调研发中心，截止2018年，格力电器公司拥有4个国家级研发中心，14 个研究院，900 多个实验室，近 1.2 万名研发人员。

研发经费“按需投入、不设上限”，这是董明珠经常说的，研发不设上限；

说白了就是只要有想法，“投”！

2018年，格力电器的研发投入高达118.08亿元，占营业收入的3.67%；处于较高水平；

例如对于发达国家，每年投入的R&D与GDP之比大概也就是在2%到3%之间，格力电器研发投入与营业收入之比接近4%，尽管不是很突出，但也算是较高的水平。

截止2018年，格力电器公司累计申请专利4.9万项，2018年发明专利授权量达到1834项，全国排名第六，连续三年成为中国发明专利申请量、发明专利授权量双进前十的唯一一家家电企业。

公司目前拥有24项“国际领先”核心技术。

另外，董明珠说哪怕投资500亿，格力也要把芯片研究成功；

2018年8月14日，珠海零边界集成电路有限公司注册成立，注册资本为 10 亿元，法定代表人为格力电器董事长董明珠。

从公司的业绩表现上看，除了2015营业收入和净利润有所下滑外，其他年份大多呈现高速增长的态势。

接下来我们来看格力电器历史成长数据；

格力电器成长速度是非常快的，例如公司从1993年到2018年，净资产年均增速高达28%，净利润年均增速高达28.61%。

到2012年，格力电器的营业收入超过1000亿，这时候的格力电器体量已经非常大，但是公司居然还能维持非常高的成长速度，这是非常难得的。

例如2017年，公司的营业收入同比增长36.24%，净利润同比增长44.89%。

从格力电器历史成长数据来看，不光是成长速度快，而且较为稳定，除了2015年营业收入和净利润出现明显下滑外，其他年份大都高速成长。

很显然，这是一家非常优质的公司，利润水平也非常高；

在2018年，公司的营业收入为2000亿元，其中营业成本为1695.9亿元，意味着公司的毛利率为15.2%。

在公司的费用里面，销售费用高达189亿元，销售费用占营业收入的9.45%。

其实很容易理解，这么多空调，自然需要很多销售费用，广告、运输、销售人员工资，一样都不会少。

销售费用主要为安装维修费、销售返利及宣传推广费，占销售费用总额比例超过 80.00%。

2018年，公司管理费用为43.66亿元，占公司营业收入的2.18%，总体还是处于较低水平。

经过多年的经营，公司大量资金流入公司，例如2015年光经营活动产生的现金流入就高达444亿，2018年，公司经营活动产生的现金流入高达269个亿。

截止2018年，公司的货币资金高达1130.8亿元，实力非常雄厚。到今年第三季度，格力的货币资金已经达到1362亿元，太有钱；

公司资产里，45%的资产都是货币资金，公司囤积大量资金，想必也是为了更大的商业动作；

例如董明珠又要造车，又要搞芯片，都要钱；

由于公司有巨额的货币资金，所以公司分红水平也相当高。

2019年公司分出去126个亿；

2017年公司分出去108个亿；

2016年分出去90个亿；

2015年分出去90个亿；

2018年，公司有436.1亿的应收账款及应收票据，应收票据为359.1亿元，占比82.3%。其中银行承兑汇票为343.3亿元，这是非常安全的资产。

而应收账款仅为77亿元，仅占公司总资产的3%，对于这么大的公司来说，这点应收账款是非常少的。

因为格力电器与经销商建立了“先款后货”的交易模式，控制交易风险，避免因经销商拖欠货款而陷入财务困境，保障了公司持续充沛的现金流，公司现金流确实也充沛了，上千亿的货币资金，这是不多见的。

另外就是存货，2018年格力电器的存货为200亿元，占公司资产的8%，并不算多。

而存货与2018年的营业收入之比为10%，这一比值也算合理。

但是在公司的存货里，相当大一部分是原材料，2018年原材料存货为89.9亿元元，占存货的45%。而产成品为96.7亿元，占存货的48%。

产成品与2018年的营业收入之比仅为4.8%。

在公司资产负债表里，其中有一项重要资产是发放贷款及垫款，这一项资产为90.7亿元，因为格力有自己的财务公司。

珠海格力集团财务有限公司的总资产为593.5亿元，营业收入为21.76亿，净利润为10.4亿元。

另外，生产空调必然需要机器设备和厂房，因此固定资产非常重要，公司的固定资产为183.9亿元。

我们在衡量公司成长性的时候，例如货币资金，可能与公司直接生产关系不是很大。但是固定资产与公司的直接生产关系就非常的大，甚至说可以用固定资产的增速来反映公司的成长性。

我们通过对固定资产与公司净利润来做线性回归：

我们发现从2000年到2018年，格力电器的固定资产与净利润的相关系数为0.9388，相关性非常高；

净利润=-17.83 1.1142*固定资产

根据格力电器历史发展路径来看，公司的生产基地不断增多。而且公司现在还在建生产基地，所以我们认为公司未来依然可以维持相当高的成长性。

例如2018年公司的在建工程为16.6亿。

很多人说，国内空调市场渐渐饱和，但实际上西部地区空调普及还有很大提升空间。

另外，空调销量与地产投资增速也有很大关系，暂且不说车载空调什么的；你想想，空调都是安装在房屋里。只要房屋建造依然高速增长，那么空调行业就可以继续维持高速增长。

从2000年以来，我国房地产开发投资额总体呈现快速增长的态势，这也助推了空调行业快速成长，成就了格力、海尔和美的这也的企业。

接下来我们对房间空调产量与房地产开发投资额度进行线性回归，你会发现拟合效果非常良好。

根据国家统计局数据房地产开发投资额度与房间空调产量之间的相关系数为0.9611；

房间空调调节器产量=3508.8 0.1261*房地产投资额度

另外，我们还可以对空调产量增速与房地产开发投资额度增速进行线性回归，你会发现房地产开发投资额度增速快的时候，房间空调产量的增速也快。

当房地产开发投资额增速快的时候，空调产量增长也快；

那我国房地产开发投资增长情况是怎样的？

从2010年以来，我国房地产开发投资增速逐步下滑，到2015年降低到仅为0.99%，因此我们也看到2015年格力电器的业绩出现明显下滑。

从2016年开始，我国房地产开发投资增速逐渐提高，虽然很难再向过去15%到30%之间的年均增速，不过维持在10%附近还是很有可能的。

即使是10%的房地产开发投资增速，依然能够维持空调产业呈现出一个较高的增速。

另外，即使说国内市场空调渐渐饱和，格力还可以把生产基地往国外建，格力还可以把空调出口到其他国家。例如格力电器的芜湖基地生产的空调就是用于出口。

例如，2018年中国空调出口量为5790万台，同比增长10.4%，出口金额为111亿美元。

格力在巴西、巴基斯坦等地建立生产基地，相比于一家国际巨型空调企业来说，我们认为格力依然具备相当大成长空间。

因此格力电器成长性基础还是有的！