计算机行业第二季度投资策略报告：关注云计算和信息安全

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1.1 市场持续震荡，计算机指数表现良好

在 2020 年一季度，在新冠疫情快速爆发，并逐步缓解的情形下，A 股经历了较 大的波动，从 2020 年初到截止 2020 年 3 月 11 日，创业板上涨了 16.9%，中小 板上涨了 10.0%，而代表大盘股的沪深 300 则下跌了 1.6%，上证 50 下跌了 5.7%，而申万计算机指数上涨了 19.0%，其上涨幅度优于主要指数。随着新冠疫 情在全球扩散的可能性提升，市场呈现出持续震荡的态势。

经过从年初到当前的计算机指数的大幅上升，申万计算机板块的估值上升明显，其 PE(TTM)已经从年初的 59.7 上升到 68.1。创业板 PE(TTM)已经从年初的 50.8，小幅上涨到当前的 57.5，中小板的 PE(TTM)从年初的 27.3 上涨到当前的 29.2，而沪深300的PE(TTM)则从年初的12.6小幅下跌到当前的12.0，上证50 的PE(TTM)则从10.1上涨到小幅下跌到9.3，计算机板块的估值明显上涨，从估 值的角度来看，计算机板块整体的短期经历了较大幅度的上涨过程。

分行业来看，从年初到现在，申万通信和申万计算机涨幅领先，分别上涨了 21.4% 和 18.4%，而申万采掘最后，下跌了 11.0%。

1.2 2020 第二季度展望

随着国内新冠疫情的逐步缓解，特别是全面复工开启，而全球新冠疫情有扩散趋势，特别是韩国、欧洲、伊朗以及美国等区域确诊病例快速增长，各地采取的控制措施对经济有一定影响，市场对新冠疫情在全球蔓延的担忧加剧，导致全球股票市场近期普遍大跌。由于现在很多产业链是跨区域分工协作，如果国外的疫情短期内不能得到有效的控制，将对各个跨区域的产业链造成一定冲击，具体冲击的幅度需要根据疫情的延续时间以及影响范围来评估。具体到计算机板块，总体来看，有如下几个特点：1)由于计算机板块的大部分公司的客户是国内的 toB 和 toG 客户，因此受到全球疫情扩散风险冲击的可能性较小，在国内疫情影响下，有可能会导致部分采购的招投标推迟，对短期营收和利润造成一定影响，但客户的需求基本不会消失，会在疫情结束后的时间会补回来，因此从中长期来看，对板块整体营收和利润影响不大。2）板块的一季度整体营收占全年营收的比重较 小，因此，一季度营收及净利润影响受到的影响占全年的比重也不大。3）在疫情的影响下，部分行业的信息化有望得到加速，如医疗信息化，远程办公等。4）计算机行业的发展趋势不会改变，云计算，信创，金融 IT 等仍将是长期发展趋势。在国内疫情出现缓和趋势下，从中长期投资逻辑来看，建议重点关注增长确定性大，增速稳健，具有中长期成长空间的行业和企业，因此重点推荐关注以下几个方向：1）云计算产业链有望持续快速发展。2）信创板块受影响较小，有 望继续快速发展。

2.1 安全威胁持续，信息安全风险犹存

根据《中国互联网发展状况统计报告》，截至 2019 年 6 月，我国网民规模为 8.54 亿，较 2018年底新增网民 2598万，互联网普及率为 61.2%，较 2018 年底提升 1.6 个百分点。

在网民规模持续增长的同时，使用网络支付的网民数量也在逐渐增加，截至2019年6月，我国网络支付用户规模达到6.33亿， 较2018年底增加 3265万， 占网民整体的比例达到了 74.1%。

支付方式也趋于多元化，除了传统的输入密码支付外，扫码支付开始普及，以及基于车牌识别、人脸识别的无感支付开始进入商用，网络上直接承载了越来越多的商业价值，对网络安全的需求在持续提升。

目前在国内，信息安全市场仍然以硬件为主，在 2017 年信息安全硬件占比达到 了 50.1%。

近几年，随着新一代信息技术的快速发展，围绕网络和数据的服务与应用呈爆发式增长，但与之相关的各种网络风险和问题也迅速增多，从传统网络病毒到各种新型攻击模式，各种恶意攻击层出不穷。根据 CNCERT/CC 数据，在 2018 年， CNCERT/CC 共处理网络安全事件共 10.6 万余起，近两年网络安全事件相比 2016 年数量有所下降，但整体形势依旧不容乐观，随着网络承载的信息价值量持 续增长，网络安全事件更朝向欺诈，诈骗等获取不正当受益的方式发展。

2018年CRCERT/CC通过自主捕获和厂商交换获得互联网恶意程序283万余个， 同比增长 11.7%，移动网络依然面临严峻的安全威胁。

根据 CNCERT 监测数据， 2019 年上半年，我国云平台面临的网络安全威胁加剧， 其中云平台遭受 DdoS 攻击次数占境内目标被攻击次数的 69.6%，被植入后门链 接数量占境内全部被植入后门链接数量的 63.1%，充分说明网络安全行业依旧面 临严重的安全威胁。

根据腾讯安全的《2019 上半年企业安全报告》 ，2019 年上半年，病毒攻击呈现上 升趋势，勒索病毒累计攻击数超 250 万次，是破坏力最强的一类恶意程序。目前，病毒攻击对航空、医疗、保险、电信、酒店、零售等行业均有不同程度影响，而教育科研行业在感染事件中占比高达 58%。

2.2 政策法规推动，信息安全行业机会凸显

自 2013 年棱镜门事件后，我国对网络安全的重视迅速提升。伴随着 2017 年《网 络安全法》的实施，我国新一代的等级保护制度也正在逐步完善，等保 2.0 体系 开始建立， 2019 年 5 月正式发布等保 2.0，并已经于 2019 年 12 月开始正式实 施，信息安全行业发展迎来了新的时期。

相比等保 1.0，等保 2.0 提出了对云计算安全、移动互联网安全、物联网安全和 工业控制系统安全扩展要求。作为信息安全基本制度，为贯彻落实等保 2.0 标 准，相关企业和政府机构将需要提前针对信息系统进行改造以符合等保 2.0 的要求，将催生对于网络安全的新需求，长期来看将为信息安全行业带来巨大的新的增量空间。

根据赛迪顾问的数据，从 2010 到 2018 年，我国信息安全行业维持在年均 20% 左右的增长率，整体市场在 2018 年达到 495.2 亿元，行业增长持续向好。

在政策驱动和需求拉动下，我国的信息安全市场还有很大发展空间。在国内，信息安全产业在整个 IT 行业的支出中占比一直不高，远低于美国等 IT 发达国家的 占比，在 IT 技术快速发展的今天，安全问题是目前整个 IT 行业面临的核心问 题，随着大数据云计算技术的蓬勃发展,《网络安全法》的实施，以及等保 2.0 的实施，我国信息安全行业迎来了快速发展时期，随着在信息安全行业立法的提速，IT 基础设施的不断完善，在 IT 信息安全领域的投资有望持续加大。

3.1 企业上云趋势明显，云计算市场空间大

随着科技的发展和信息技术的不断普及，经济数字化的浪潮愈演愈烈，人们在生产生活中要面对和处理的数据规模与数据种类越来越庞大，对于运算效率和资源环境的需求也越来越高，传统的硬件计算机和服务器模式已经难以满足人们的需求，越来越多的企业选择将各种信息、业务上云，企业的应用和管理也逐渐云端化。根据《中国云计算产业发展白皮书》 ，2016 年，欧洲国家的上云率已经超过 60%，美国企业上云率更是高达 80%，但我国企业的上云率才不到 40%，国内 企业上云市场前景广阔。

从全球视野来看，我国的云计算技术的发展和应用目前仍处于起步阶段。根据艾媒咨询的研究，尽管云计算已经发展 10 年，但中国云计算市场整体规模较小， 落后全球云计算市场 3 至 5 年。在全球云计算市场趋于稳定增长的背景下，中国 云计算市场正处于高速增长阶段。

根据《中国云计算产业发展白皮书》 ，2018 年我国云计算整体市场规模达到了 963 亿元，预计 2019-2022 年仍将处于快速增长阶段。其中 2018 年公有云市场规模达到了 437 亿元。

2018 年我国私有云的市场规模达到了 525 亿元。

从 2015 年开始，政府就陆续出台多种政策促进企业运用云计算加快数字化发 展。2018 年，工信部印发了《推动企业上云实施指南（2018-2020）》，提出了 企业上云的工作目标，到 2020 年，云计算在企业生产、经营、管理中的应用广 泛普及，全国上升新增上云企业 100 万家。

3.2 云计算应用范围广，IaaS 份额大

根据《中国云计算产业发展白皮书》 ，在公有云中，Iaas 占据了主要的市场份额， 2018 年达到了 270 亿元。

而在私有云中，2018 年私有云硬件规模为 371 亿元，占比达到了 70.6%，软件 和服务的份额分别为 15.8%和 13.6%。

目前，由于云计算显著的弹性计算，应用灵活的优势，在各个领域都有所运用。当前我国的云计算技术主要运用于政务、金融、交通、能源和和电信方面，在政务云、金融云、交通云、能源云和电信云等领域发挥着重要的作用。

根据《中国云计算产业发展白皮书》，互联网、物流、金融、电信、能源、制造、政府、医疗占比位于行业前列。

4.1 启明星辰

公司成立于1996年，于2010年在深交所挂牌上市，是国内网络信息安全市场综合型安全厂商。公司在北京、上海、广州、杭州、成都、南京等多地拥有研发机构，业务方面主要涉及安全网关、安全检测、数据安全平台、安全服务与工具和硬件及其他，经过多年耕耘，为政府、军队、金融、电信、能源、医疗、教育、企业等行业提供了完善的网络安全解决方案，在产品方面同时拥有完善的专业安全产品线，横跨防火墙/UTM、入侵检测/防御、安全管理、网络审计、终端安 全、加密认证等技术领域，共有百余个产品型号，并根据客户需求不断增加。

公司近年来营业收入快速增长，从 2014 年的 11.96 亿元快速增长到 2018 年的 25.20亿元，而2019年前三季度的营收达到了15.83亿元，同比增速达到了22%， 继续保持快速增长态势。

公司净利润从 2014 年的 1.7 亿元快速增长到 2018 年的 5.69 亿元，2019 年前三 季度净利润达到了 0.97 亿元。

启明星辰近几年的毛利率基本保持稳定，维持在 65%左右；而净利率则由 2014 年的 15%快速上升到 2018 的 22%。

启明星辰通过加强管理的方式，实现了四费稳中有降，期间费用控制较好， 2018 年的四费占比约为 52%。

同时，继公司在 2017 年 12 月 10 日于成都启动首个独立安全运营中心后，进一步完成了公司传统网络安全运营到独立网络安全运营的转变。安全运营是以第三方独立安全运营为客观视角，建立独立安全支撑体系，解决数据公正性和独立性问题，严格绩效考评制度，将安全可视化呈现落到工作实处，帮助相关单位及企业客观了解自身的安全现状，解决相关单位及企业现有安全问题，全面提升安全能力。独立第三方的安全运营有助于提高政府企业的网络安全运营能力，是未来很好的一个发展方向。

随着公司在安全运营项目的快速落地以及在工控安全产品的快速拓展，未来几年，公司有望保持稳健的业绩增长。

4.2 浪潮信息

浪潮信息提供面向云数据中心基础架构的产品及解决方案，重点发展整机柜、超密度等各类形态的云服务器，以及面向 AI 训练以及推理场景的各类加速芯片/ 卡、AI 服务器等硬件产品，同时发展 AI 框架、AI 管理平台、AI 优化工具等，在 云以及 AI 领域形成完整的全栈产品方案业务布局。产品主要包括服务器、服务 器部件、IT 终端及散件。其中服务产品主要包括通用服务器、高端服务器和存 储服务器产品等。

公司近年来营业收入快速增长，从 2014 年的 73.0 亿元快速增长到 2018 年的 469.4 亿元，而 2019 年前三季度的营收达到了 382.3 亿元，同比增速达到了 13.8%，继续保持快速增长态势。

公司净利润从 2014 年的 3.39 亿元快速增长到 2018 年的 6.59 亿元，2019 年前 三季度净利润达到了 5.18 亿元。

浪潮信息近几年的毛利率基本保持稳定，维持在 10%以上；而 净利率则略有下滑。

浪潮信息通过加强管理的方式，实现了四费稳中有降，期间费用控制较好。

同时，随着云计算行业蓬勃发展，行业景气度向好，未来几年公司有望持续快速成长。

……

（报告来源：渤海证券）

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